В 2025 году Warner Bros., владеющая HBO, CNN, а также франшизами Harry Potter и Friends, стала самым желанным активом на фоне консолидации медиарынка. В декабре студия согласовала продажу Netflix почти за 83 млрд долларов. Однако затем генеральный директор Paramount Дэвид Эллисон развернул масштабную переговорную кампанию и довел ставку до 110 млрд долларов.
Когда в феврале Netflix вышел из борьбы, Paramount одержала неожиданную победу. Но сама сделка сразу вызвала другой вопрос: выиграла ли компания ценный актив или переплатила за него слишком высокую цену?
Что такое negotiation campaign
В сложных сделках, особенно в сфере слияний и поглощений, переговоры часто не ограничиваются сторонами, сидящими за столом. Профессор Harvard Business School Джеймс Себениус называет такой подход negotiation campaign — переговорной кампанией. По его определению, это ситуация, когда для достижения итогового соглашения и его устойчивости необходимо собрать вместе ряд отдельных договоренностей, нередко сразу на нескольких фронтах.
Именно так Bloomberg описывал стратегию Paramount: месяцы работы Эллисона были направлены не только на саму Warner Bros., но и на акционеров компании, регуляторов и Белый дом.
Как Paramount вела кампанию за Warner Bros.
По логике Себениуса, Эллисон действовал методом «обратного картирования»: от конечной цели — покупки Warner Bros. — он определил круг игроков, способных повлиять на исход сделки. Речь шла не только о необходимости убедить акционеров Warner Bros., что предложение Paramount лучше, но и о работе с теми, кто принимает решения в Голливуде и Вашингтоне.
Ключевой линией кампании стало утверждение, что союз Netflix и Warner Bros. может вызвать серьезные антимонопольные претензии. По данным Bloomberg, Эллисон и его юридическая команда буквально «заполнили пространство» заявлениями, которые Netflix и Warner Bros. считали вводящими в заблуждение, а в отдельных случаях — неверными, но которые быстро подхватывали медиа, потребители и политики.
Эллисон также встречался с президентом Дональдом Трампом, советником Белого дома Стивеном Миллером, сенаторами США, генеральными прокурорами-демократами и президентом Франции Эмманюэлем Макроном, продвигая свою позицию. Кроме того, Paramount добивалась ускоренного рассмотрения своего предложения в Министерстве юстиции США.
Почему Netflix потеряла сделку
Переговорная кампания Paramount достигла цели: вокруг потенциального объединения Netflix и Warner Bros. возникли двухпартийные сомнения. Опасаясь затяжной регуляторной борьбы, акционеры Warner Bros. убедили совет директоров возобновить переговоры с Paramount.
После этого новая сделка сложилась быстро. Семья Эллисон и их финансовый партнер RedBird Capital Partners обязались вложить в Paramount 47 млрд долларов, а также взять на себя более 70 млрд долларов долга для реализации сделки.
Почему Netflix отказалась повышать ставку
На рынке ожидали, что Netflix продолжит аукцион. Но позже со-генеральный директор Netflix Тед Сарандос рассказал Bloomberg News, что как только он и его команда узнали о новом предложении Paramount, они сразу поняли: из борьбы нужно выходить.
По словам Сарандоса, Netflix заранее смоделировала разные сценарии торгов и определила реакцию на каждый из них. Компания не собиралась выходить за пределы «очень узкого диапазона», который считала приемлемым по цене.
За отказ от сделки Netflix получила компенсацию: Paramount выплатила компании 2,8 млрд долларов в виде breakup fee. Дополнительно Netflix получила рост котировок, поскольку многие инвесторы считали покупку Warner Bros. неудачным отвлечением от ключевого стримингового бизнеса.
«Мы определенно хотели этот актив, — говорил Сарандос Bloomberg. — Я по-прежнему вижу все плюсы покупки Warner Bros. Но только до 27,75 доллара за акцию».
Ставку Paramount он охарактеризовал как «необычную» и «иррациональную», добавив, что никогда не был сторонником «полуночной лихорадки сделок» и подобных аукционов в индустрии развлечений.
Главные риски для Paramount после победы
Хотя Paramount, возможно, успешно провела переговорную кампанию, история медиаслияний — в том числе сделок с участием Warner Bros. — показывает, что такие объединения часто заканчиваются неудачей.
Эллисон настаивал, что обе студии сохранят независимость и получат инвестиции в производство большего объема контента. Однако значительное пересечение бизнесов Paramount и Warner Bros. — у обеих компаний есть киностудии и телестудии, стриминговые сервисы и кабельные сети — указывает на высокую вероятность массовых сокращений и жесткой экономии.
Кроме того, хотя Министерство юстиции США расчистило путь для сделки, она все еще может столкнуться с проверками на уровне штатов и в Европе.
Какие уроки дает эта сделка
- Смотреть шире, чем на переговорный стол. В сложных сделках нужно заранее определить всех участников, которые способны повлиять на исход, понять их интересы и добиваться их поддержки, не выходя за рамки этики.
- Не поддаваться иррациональному оптимизму. Обещания творческой синергии нередко заканчиваются тяжелой долговой нагрузкой, культурными конфликтами и бесконечной реструктуризацией.
- Помнить о «проклятии победителя». В аукционах желание выиграть легко приводит к переплате. Подход Netflix показал ценность заранее установленного ценового предела и готовности не выходить за него ни на доллар.
История борьбы за Warner Bros. показывает двойственную природу переговорной кампании. Она может принести победу даже в, казалось бы, проигранной ситуации. Но если в погоне за активом упустить долгосрочные риски, выигрыш на переговорах способен обернуться проблемной сделкой.
