В Казахстане влияние курса доллара на инфляцию сохраняется, но уже не выглядит определяющим. Данные за период после перехода к свободно плавающему курсу в 2015 году показывают, что связь между динамикой USD/KZT и ростом цен стала слабее, чем принято считать, а сам эффект носит ограниченный по времени характер.
Годовая корреляция между курсом доллара и инфляцией за этот период составляет -0,079, то есть находится практически у нуля. Это означает, что в агрегированных данных нет выраженной линейной зависимости, которая позволяла бы считать доллар надежным объяснением инфляционных колебаний.
При этом отсутствие сильной корреляции не означает отсутствия экономической связи. Влияние валютного шока на цены проявляется не сразу, а с лагом. Анализ на основе модели векторной авторегрессии и функции импульсного отклика показывает, что изменение курса USD/KZT действительно ускоряет инфляцию, но эффект появляется через один месяц, достигает максимума в первые один-два месяца, а затем постепенно затухает и почти исчезает к пятому-седьмому месяцу.
Обратное влияние выражено заметно слабее: инфляционный шок существенно меньше объясняет динамику валютного курса. Это указывает на то, что в нынешней конфигурации экономики передача эффекта идет в основном в одну сторону — от курса доллара к инфляции.
Какую роль доллар играет в росте цен
Разложение инфляционных колебаний по времени показывает, что в первый месяц после шока инфляция почти полностью определяется внутренними факторами, а вклад курса доллара составляет около 4,5%. Однако затем значение валютного канала быстро растет: через два месяца он объясняет примерно пятую часть колебаний инфляции, через три месяца — около четверти, а через четыре месяца — почти 30%.
Это означает, что курс доллара остается значимым источником ценовых шоков, но не доминирует в каждый конкретный момент. Существенная часть инфляции формируется за счет внутренних причин, включая инерцию цен, структуру спроса, тарифную политику, продовольственные факторы и особенности внутреннего рынка.
Почему влияние доллара могло ослабнуть
Одним из объяснений может быть изменение структуры потребления в Казахстане, где значительная доля расходов приходится на продукты питания и товары повседневного спроса. Кроме того, трансформация внешнеторговых связей и каналов импорта могла изменить механизм переноса внешней инфляции во внутренние цены.
Если значительная часть импортируемых товаров поступает через Россию или ориентирована на рублевый канал, прямое влияние доллара на стоимость товаров внутри страны закономерно снижается. Дополнительную роль могли сыграть снижение реальных доходов населения, рост долговой нагрузки домохозяйств, изменение потребительского поведения и политика дедолларизации.
В результате инфляция в Казахстане выглядит более многослойным явлением, которое уже нельзя объяснять только динамикой доллара. Для оценки текущих инфляционных процессов необходимо учитывать не только курс USD/KZT, но и структуру импорта, роль российского рубля, внутренний спрос, реальные доходы населения и ценовую инерцию.
