Международный валютный фонд заявил, что Казахстан может усилить борьбу с инфляцией и повысить потенциал экономического роста за счет более выверенной макроэкономической политики и углубления структурных реформ. По оценке миссии МВФ, инфляция в стране остается существенно выше целевого уровня, поэтому необходимо сохранять жесткий курс денежно-кредитной политики до тех пор, пока она не начнет уверенно приближаться к 5 процентам.
Миссия МВФ работала в Казахстане с 3 по 12 июня 2026 года под руководством Амины Лареш. Эксперты обсудили с властями последние тенденции экономического развития, перспективы и приоритеты экономической политики.
По оценке фонда, экономический рост в Казахстане замедлился из-за сокращения добычи нефти после чрезвычайной ситуации на КТК. За первые пять месяцев 2026 года реальный ВВП вырос на 3,7 процента против 6,5 процента в конце 2025 года. Снижение в нефтяном секторе в начале года частично компенсировали устойчивые показатели в сфере услуг, транспорта, строительства и обрабатывающей промышленности.
При этом МВФ прогнозирует рост экономики Казахстана в 2026 году примерно на 4,6 процента. В фонде ожидают, что повышение цен на нефть будет уравновешивать стабилизацию нефтедобычи, замедление роста кредитования домохозяйств и продолжающуюся бюджетную консолидацию.
Инфляция и денежно-кредитная политика
Инфляция снизилась с 12,9 процента в сентябре 2025 года до 10,4 процента в мае 2026 года. В июне 2026 года Национальный банк Казахстана на фоне ужесточения ликвидности снизил базовую ставку на 100 базисных пунктов. Однако в МВФ считают, что в этом году инфляция останется на уровне около 10 процентов, а инфляционные ожидания будут по-прежнему слабо зафиксированы.
Фонд указывает на риски дальнейшего роста цен из-за внешнего ценового давления, активизации квазифискальной деятельности, финансирования капитальных расходов во втором полугодии и продолжающейся корректировки тарифов на коммунальные услуги. МВФ положительно оценил меры по снижению избыточной ликвидности, включая повышение резервных требований и увеличение эмиссии нот НБК, и отметил, что их следует дополнять более жестким подходом к квазифискальным операциям, чтобы избежать перегрева экономики. Если инфляция перестанет планомерно снижаться, Нацбанку следует быть готовым к ужесточению политики.
Бюджет, внешний сектор и резервы
По оценке миссии, повышение цен на нефть и налоговые реформы должны способствовать улучшению бюджетного и внешнего баланса. В 2026 году ожидается дальнейшее сокращение ненефтяного дефицита бюджета благодаря новому налоговому кодексу и сохранению консервативного уровня расходов.
МВФ назвал правильными шагами расширение налоговой базы, цифровизацию администрирования доходов и сокращение льгот, которые должны поддержать бюджетную консолидацию. Счет текущих операций, зафиксированный с дефицитом в 4,1 процента ВВП в 2025 году, как ожидается, сменится небольшим профицитом в 2026 году, поскольку рост экспорта компенсирует импортный спрос, связанный с государственными инвестициями. Международные резервы, по оценке фонда, остаются достаточными и покрывают почти 10 месяцев импорта.
Состояние банковского сектора
В банковском секторе, по данным МВФ, сохраняется устойчивость. Фонд отмечает достаточный уровень капитализации, ликвидности и рентабельности. Усиление пруденциальных мер, в том числе введение отраслевого контрциклического буфера капитала для кредитования физических лиц, а также другие меры помогли замедлить рост потребительского кредитования до умеренных значений.
Показатель необслуживаемых кредитов остается низким, а резервы под них оцениваются как достаточные. Власти продолжают тщательно отслеживать качество активов. Кроме того, в новом законе «О банках и банковской деятельности» предусмотрены изменения в системе урегулирования проблемных банков. В МВФ считают, что постоянный мониторинг уязвимостей и жесткая макропруденциальная политика будут важны для сдерживания рисков для финансовой стабильности.
Риски и приоритеты реформ
МВФ оценивает риски для прогноза в целом как сбалансированные. Среди негативных факторов фонд выделяет возможное усиление внутреннего спроса, рост цен на импорт, глобальную неопределенность, ужесточение финансовых условий и потенциальные сбои в работе системы Каспийского трубопроводного консорциума. Эти факторы могут ускорить инфляцию, ослабить инфляционные ожидания, затормозить приток инвестиций и снизить темпы роста.
К позитивным факторам МВФ относит сохранение высоких цен на нефть при осмотрительном использовании этих доходов, эффективную реализацию Программы совместных действий и хорошо спланированные реформы тарифов на коммунальные услуги. По оценке фонда, это может укрепить бюджетные и внешние буферы, а также способствовать лучшей фиксации инфляционных ожиданий.
Среди приоритетных направлений структурных реформ МВФ выделил сокращение участия государства в экономике, наращивание частных инвестиций, углубление рынков капитала и модернизацию кадровой, материальной и цифровой инфраструктуры. Фонд также считает, что укрепление бюджетной и квазифискальной дисциплины, повышение эффективности государственных расходов, в том числе с использованием цифрового тенге для отслеживания в реальном времени и целевого использования средств бюджета и Национального фонда, а также усиление роли частного сектора помогут сдерживать инфляцию и поддерживать более устойчивый и диверсифицированный долгосрочный рост.
